蔚來的2024，并沒有開門紅。
一季度無論是營收、毛利、還是銷量，或同比，或環比，或二者兼有地出現了下滑。同時，調整后的凈虧損達到了49.03億元，同比2023年同期還擴大了18.1%。
財報一經發出，蔚來美股盤前應聲下跌7個百分點。
一季度財務數據不好看，市場是有預期的。
蔚來對二季度的指引顯然更有意義：
營收預期165.87億-171.35億，對應去年同期接近翻倍；
銷量預期5.4萬輛-5.6萬輛，對應去年同期的1.2-1.3倍。
更重要的是，這也意味著蔚來6月份很可能能夠延續5月交付破2萬輛的成績。
總體來說，一季度很差，二季度向好。
那么，之后呢？蔚來的2024，還有什么變數？
01
“蔚二萬”能否延續？
正如前文所說，比起一季度的營收、毛利率等數據，顯然市場更關心蔚來二季度銷量預期。
從財報中5.4萬輛-5.6萬輛的二季度交付指引來看，對應到6月份的交付預期是1.78萬-1.98萬輛，接近2萬輛。
實際上，市場對于蔚來的預期會更高一些：月交付破2萬，不能是曇花一現。
對于蔚來銷量的高預期，源自于5月份實現月交付破2萬的成績。
蔚來上一次月交付破2萬輛，是2023年7月份。彼時，蔚來新款ES6和ET5T先后上市，兩款車訂單的爆發是蔚來月交付進入2萬大關的主要原因。
而這一次，蔚來ES6和ET5T同樣是交付主力軍，但原因并非兩款新車的配置更新，而是銷售政策的改變以及友商的助力。
3月14日，蔚來宣布對Baas方案服務價格進行調整，其中75kWh和100kWh電池的月租價格分別下降了252元/月和552元/月；此外，還有電池月租付4贈1、贈送60張免費換電券等政策。
蔚來3月對Baas方案價格進行調整
上述政策的原定結束日期是5月31日，雖然熟悉汽車行業的消費者都能猜到這一政策大概率會延續下去（事實上也正是如此，6月蔚來依舊推出了付4贈1和免費換電券的優惠政策），但截止日期的臨近仍然促使著更多潛在用戶盡早下單提車。
李斌也透露，在對Baas方案價格進行調整后，現在采用Baas方案的用戶占比達到了80%。
除了Baas服務優惠政策以外，以北京地區為例，線下門店在4月和5月還推出了包括地方和置換補貼、選裝基金在內共計3萬元左右的終端優惠。
并且，車fans創始人孫少軍在直播中還透露，由于小米SU7提車周期過長，疊加小米SU7和蔚來用戶有著較高重合度的因素，蔚來也從小米汽車手中轉化過來不少訂單。
種種原因影響下，造就了蔚來如今的交付盛況。以蔚來上海地區交付中心為例，該交付中心5月高峰時日均交付200臺左右。
如今，6月份蔚來Baas方案用戶權益以及終端優惠政策雖然有所退坡，但大體上仍然是對5月促銷政策的延續，對于終端用戶而言依舊有一定的吸引力。
現在的問題是，在小米SU7的流量歸于平寂，蔚來無法再從友商手中吃到溢出福利后，只靠自己的優惠政策能否保證訂單增速的延續性。
好消息是，李斌在電話會中透露，5月份的新增訂單量已經超過了產能上限。
也就是說，種種因素吸引下的訂單，蔚來手中還有富余。
結合李斌所言“目前我們看到訂單仍在持續穩定增長”，只要接下來蔚來的新增訂單不出現較大下滑，就能助其順利完成6月交付繼續破兩萬輛的目標。
若訂單另有富余，甚至還能替蔚來頂一頂7、8月份的銷售淡季。
二季度似乎一切向好，5月的勢頭大概率能延續到6月，但三季度和下半年，蔚來的財務狀況一定會持續向好嗎？
02
來給蔚來算筆賬
一季度蔚來的財務數據，可以說差到不能再差了。
總體營收為99.08億元，同比跌了7.2%，環比跌了42.1%，汽車銷售額為83.81億元，同環比跌幅也大致如此。
此外，蔚來一季度毛利率僅為4.9%，環比跌了2.6個百分點；單車毛利率（9.2%）也重新回到個位數；調整后的凈虧損額為49.03億元，同比擴大18.1%。
從給出的二季度交付和營收指引來看，蔚來有望迎來觸底反彈。
但實際分析來看，除了這兩項數據會迎來明顯回暖以外，其他數據，尤其是毛利相關的數據并不會有太大改觀。
粗略計算一季度蔚來單車價格為27.93萬元。而根據二季度指引數據進行粗略計算，蔚來單車價格則會跌至25萬-27萬元左右。
很明顯，只要Baas優惠價格及付4送1的政策延續下去，蔚來的車并不愁賣，畢竟大部分消費者無法抵抗Baas方案立減7萬元的誘惑，而“蔚二萬”也將成為常態。
但隨之而來的是，單車均價越來越低，毛利不會得到質的改善。
李斌也看到了這一問題，其強調：
“接下來會在不影響銷量的前提下，在一線針對ES8、EC7、ET7等高毛利產品的銷售提出要求，來改善毛利表現。”
在主推Baas方案后，購車立減的7萬元能把ET5、ET5T、ES6從30萬元級別拉到25萬元甚至以下級別，也能把ES8、EC7、ET7等40萬元以上級別的車型拉到30萬-40萬元。
價格的降低會帶來增量，但對整體毛利的提升可能并不會太大。
目前，蔚來的單車毛利率和經營毛利率分別是9.2%和4.9%。
雖然管理層十分樂觀地認為二季度毛利將重回兩位數，但大概率只有單車毛利率能夠達到目標，并且距離20%的目標線不會很近。
想要對公司經營毛利產生質變的影響，蔚來需要引入新的變量：樂道和螢火蟲。
